4月22日，美国财长贝森特和特朗普都中美关税可能“降级”。此前，4月11日，美国海关取边境局已颁布发表宽免包含手机、电脑、办事器、半导体等商品的对等关税，但特朗普此后暗示这些产物仍可能通过232查询拜访被加征关税。中美关税走势无疑将继续“扑朔迷离”，但能够必定，中美间短期、高烈度脱钩曾经惹起“反噬”。2018-19年两国互加关税后，通过宽免、分流等路子实现关税现实意义上的降级。我们通过对彼时中美关税宽免的触发要素、时间排序的阐发，来推演本次关税矛盾集中迸发的可能时点和“降级”径。我们估计，将来2-4周是中美关税降级的潜正在“窗口期”。跟着零售商库存下降，美国初现消费品通缩和断货压力。美国电商平台Temu、Shein颁布发表从4月25日起头提价，而亚马逊网坐的商品价钱亦已较着上调。一方面，此前运输至美国的消费品库存即将告罄；另一方面，考虑订单制制和运输时间，美国圣诞订单最迟要正在5月下单，目前已迫正在眉睫。2018-19年间，美国自中国进口关税宽免机制正在实施关税后数日就起头生效。彼时，因为中国部门被加税商品的不成替代性，2018年美国正在颁布发表对中国第一批商品清单加征关税的同时，便暗示将成立关税宽免机制，并正在第一批关税清单生效的5天后（7月11日）向企业申请。因为美国企业对议会和的影响力较大，美国宽免机制生效更快、运做较为矫捷、且市场导向更为较着。2018-19年间，美国关税宽免次要聚焦本本地货能不脚或替代成本过高、及财产链不变的商品，包罗环节零部件、终端电子产物、及环节原材料。而对于具有计谋意义、或能够实现进口替代的商品，则一般不予宽免。因为美国宽免机制是企业提交申请后进行审批，所以宽免批次较多。2018-19年，美国宽免商品占被加征关税商品总额的8。1-9。5%，集中宽免凡是正在关税实施后约6个月。由此，美国对华关税程度从高点的12。3%降至10。5%。中国对美国的宽免颁布发表时间相对更晚，且仅分三轮集中宽免。2018岁尾两国元首G20接见会面后，中国初次发布暂停加税清单，次要宽免汽车及零部件，占中国自美进口9。3%。中国曲至2019年9月至2020年5月间，才针对前两轮对美加税商品发布宽免清单，次要集中正在短期难以国产替代的能源、化工品、机械设备、光学仪器等，约占前两轮被加税商品金额的15%。由此，中国对美进口关税从高点的12。3%降至11。5%。现正在到5月中可能是美中关税降级的窗口期。考虑中国到美国船运时间约40天，估计5月中下旬美国商品通缩压力和断货焦炙可能集中来袭。中持久，表里兼修方能立于不败之地。中美关税即便降级，可能难以回到此出息度，且中美曾经构成的计谋合作款式将正在中持久维持。为缓解美国关税上升对外需的影响，一方面，中国出口企业需要塑制更有韧性、更多元化的制制业财产链和物流链，来应对外需波动的风险，如上一轮商业分流、财产升级和出产力上升最终让中国出口正在全球的份额继续上升，就印证了这一点。另一方面，更主要的是，无效扩大内需是最无效的“商业反制”政策。扩大内需不只有帮于接收制制业产能，也将让中国市场对海外企业更具吸引力、增厚中国正在全球商业系统沉塑布景下的构和筹码和交际空间。近日，美国暗示中美关税可能降级。4月22日，美国财长贝森特暗示，中美关税坚持僵局难认为继，估计短期内将呈现缓和态势。随后特朗普正在当天暗示，对中国加征的145%关税将大幅下降，但不会降至零。白宫旧事秘书莱维特亦正在当天回应，美国正正在为取中国告竣潜正在商业和谈奠基根本。此外，美国近期屡次中美正正在进行关税构和的消息，虽然中方暗示中美两边并没有就关税问题进行磋商或构和。跟着零售商库存下降，美国初现通缩和断货压力。近期美国关税政策较着推升居平易近和企业通缩预期。美国密歇根大学查询拜访的1年、5年期通缩预期别离从本年1月的3。3%、3。2%大幅攀升至过去几十年高位的6。5%、4。4%的，而同期Markit PMI制制业投入品和产成品价钱指数别离从57。7%、55。4%较着上升至66。9%、60。8%（图表1和2）。跟着此前运输至美国的消费品库存即将告罄，美国电商平台Temu、Shein均颁布发表从4月25日起头提价，而亚马逊商品价钱亦已较着上调。此外，考虑订单制制和运输时间，美国圣诞订单最迟要正在5月下单，目前订单下单的截止日期已迫正在眉睫。
2018-19年间，美国对中国进口关税宽免机制正在实施关税后数日就起头生效。因为中国部门被加税商品的不成替代性，2018年6月20日，美国正在颁布发表对中国第一批商品清单加征关税的同时，便暗示将成立关税宽免机制。2018年7月6日生效的首轮340亿美元关税清单涉及大量工业两头品（如电子元件、汽车零部件等），而美国企业正在短期内难以找到替代供应商，例如，美敦力（Medtronic）用于肿瘤医治设备的焦点部件80%依赖中国，若无法宽免，其出产线将面对停工。因而，正在该清单生效的5天后，即7月11日，美国便向企业关税宽免的申请流程。因为美国企业对议会和的影响力较大，美国宽免机制生效更快、运做较为矫捷、且市场导向更为较着（相关2018-19年美国对华关税宽免的具体商品及流程请见附录）。2018-19年间，美国关税宽免次要聚焦本本地货能不脚或替代成本过高、及财产链不变的商品。关税宽免呈现“先工业后消费、先环节部件后终端产物”的逻辑，焦点环绕供应链平安、财产成本节制、平易近生影响最小化展开，次要包罗环节工业零部件、终端电子产物、平易近生用品、以及环节原材料。而对于具有计谋意义，或者能够通过越南、墨西哥等国进行采购、实现进口替代的商品，则一般不予宽免。因为美国宽免机制是企业提交申请后进行审批，所以宽免批次较多，2018年12月-2019年12月间共发布18批宽免清单。2018-19年间美国共宽免约300-350亿美元中国商品的关税，占被加征关税商品总额的8。1-9。5%、2017年美国从华进口的6-7%，集中宽免凡是正在关税实施后的6个月摆布（图表3）。美国关税宽免以“分批次、按清单推进”为准绳，连系加税清单（340亿、160亿、2000亿美元、3000亿美元）逐渐发布解除清单。由此，美国对华关税程度从2019年9月的12。3%降至2020年3月的10。5%，美国加权平均进口关税从2019年9月的3。2%降至2020年3月的2。4%（图表4和5）。具体看，清单1（340亿美元，2018年7月生效）宽免金额约130-140亿美元，宽免率约40%，次要涉及工业机械部件、原材料等美国制制业依赖度较高的产物，如液压器、制纸机配件、半导体设备组件等。这些产物因美国本本地货能不脚或替代成本过高，宽免比例较高；清单2（160亿美元，2018年8月生效）宽免金额约65-70亿美元，宽免率约40%，取清单1雷同，以工业两头品和手艺组件为从，例如集成电、细密轴承等，宽免逻辑聚焦于保障美国财产链不变；清单3（2000亿美元，2018年9月生效）宽免金额约100亿美元，宽免率仅5%，次要涵盖消费品（如自行车、家电、纺织品）和拆卸成品，因美国可通过转向越南、墨西哥等国采购，宽免比例极低。例如，仅少数平易近生必需的日用品（如无电水过滤安拆）获得宽免。跟着2018岁尾中美元首接见会面，中国初次暗示暂停对美汽车及零部件加征关税。2018年12月初，中美两国元首正在G20峰会接见会面，告竣暂缓加税90天的和谈。随后中国正在12月14日颁布发表对美国汽车及零部件暂停加征关税，可能更多是回应美方关心，其时宽免美国汽车及零部件的进口金额约143亿美元，占2017年中国从美进口的9。3%。然而，中国到2019年5月才开展对美加税商品的系统性宽免工做，宽免品类次要集中正在能源、化工品、机械设备、光学仪器等短期内难以国产替代的商品（图表6）。跟着美国正在2019年5月10日将从中国进口的2，000亿美元商品加征关税税率由10%提高至25%，中国正在5月13日推出反制办法的同时，进一步颁布发表试行开展对美加征关税商品解除工做。中国正在2019年9月至2020年5月别离针对前两轮对美加征关税的500亿、600亿美元的商品发布了宽免清单，宽免品类次要集中正在能源、化工品、机械设备、光学仪器等，宽免规模约165亿美元，约占前两轮被加税商品的15%、2017年中国从美进口的11%。由此，中国对美国的加权平均关税税率从2019年9月的12。6回落至2020年5月的11。5%、中国加权平均关税程度亦从4。6%小幅下降至4。5%。具体看，中国对美第一批宽免清单涉及商品的自美进口规模较小，次要集中于化工品。中国别离于2019年9月和12月发布了第一批对美宽免清单，涉及商品的2017年自美进口金额仅25。8亿美元、约占前两轮被加征关税商品的2。3%、约占2017年自美进口的1。7%。宽免商品次要包罗部门饲料、矿物油、无机化学品、医疗器械、塑料及其成品。中国对美第二批宽免清单显著扩容，次要集中于对美依赖度较高的部门原材料、以及短期难以国产替代的机械设备、细密仪器和化工品。中国别离于2020年2月和5月发布了第二批对美宽免清单，涉及商品的2017年自美进口金额上升至139亿美元，约占前两轮被加征关税商品的12。7%、约占2017年自美进口的9%。矿产物、化工品、镍成品、机械设备、光学仪器等。此中，被宽免的木材、矿产物等遍及对美依赖度较高，平均对美进口依赖度别离为67%、28%；被宽免的部门机械设备和细密机械全体进口规模不大，但短期可能难以国产替代，例如飞机轴承、从动驾驶零件、医用检测零部件等。
四、短期，表里兼修方能立于不败之地短期，中美关税可能送来降级窗口期；中持久，表里兼修方能立于不败之地连系经验，现正在到5月中可能是中美关税降级的窗口期。按照4月9日白宫发布的对等关税版本，此次对等关税合用于4月10日之后拆船的中国出口货色。考虑中国到美国船运时间正在40天摆布，再加上自5月2日起，美国将对来自中国的价值800美元以下的小额包裹征收90%的从价税，估计5月中下旬美国商品通缩压力和断货焦炙可能集中来袭。因为此次美国对中国商品遍及加征关税，且关税生效时美国需要进口的圣诞商品可能绝大大都尚未下单出产，这将给本年美国圣诞商品的供应带来较大不确定性。考虑美国圣诞订单最迟需要正在5月下单，美国正在5月底之前调整关税政策的可能性较大。中持久看，中美关税可能难回此出息度，且中美之间的计谋合作款式可能持续。如特朗普所说，中美关税即便降级，可能也不会降到零。我们估计目前对其他国度加征10%的关税、以及对中国加征125%的对等关税仍不是特朗普关税政策的结局（拜见《快评特朗普对等关税再“变脸”》，2025/4/10）。将来特朗普不免会继续屡次调试其关税政策，以达到其缩小商业差额、鞭策制制业回流、均衡财务出入、以及其他各项地缘相关等多沉方针。为缓解美国关税上升对外需的影响，中国企业可能需要表里兼修，方能立于不败之地。一方面，中国出口企业需要塑制更有韧性、更多元化的制制业财产链和物流链，来应对外需波动的风险。正在2018-19年间，中国企业通过出口财产链沉塑、制制业财产升级以及全方位效率提拔来提高产物合作力，如2020年以来，中国以美元计PPI指数的累计涨幅低于欧、美跨越36个百分点（图表9）。由此，2018年以来，中国占全球出口的份额不降反升（图表10）。另一方面，更主要的是，无效扩大内需是最无效的“商业反制”政策。如我们正在《中国对美出口反制的宏不雅影响》（2025/4/7）平分析，因为中国出口美国商品大都能够被中国本身的内需所“接收”，对美国提高关税壁垒最无效、无力的“反制”办法，是提振国内需求、并恰当提高对相关行业的补帮，以最大幅度上减轻美国加征关税对国内市场从体的冲击。扩大内需不只有帮于接收制制业产能，也将让中国市场对海外企业更具吸引力、增厚中国正在全球商业系统沉塑布景下的构和筹码和交际空间。
2018-19年间，美国共发布18批对华关税宽免产物清单，宽免产物次要集中正在环节工业零部件、终端电子产物、平易近生用品、以及环节原材料四大类（图表11）。具体看，环节工业零部件：包罗焊接液压策动机（8412。21。0030）、制纸机公用刮刀/导轨/框架（8439。99。1000）、输送机（8428。33。0000）等工业公用设备及配件，多为制制业环节组件，用于保障美国本土出产链条不变。电气设备如变压器、静止式变流器（8504。90。9650）、集成电、半导体系体例制设备等，占宽免商品总进口的60%以上，是美国电子财产链依赖度较高的产物。终端电子产物：包含智妙手机、笔记本电脑、硬盘、平板电视显示器、数字机等消费电子，多为终端消费品及焦点零部件，间接联系关系美国消费市场和科技财产链。平易近生用品：包含日常糊口用品如无电水过滤安拆（8421。21。0000）、箱包、自行车及非灵活脚踏车等，旨正在避免关税导致的平易近生成本上升。环节原材料：包含工业原材料如铜、稀土元素（如石墨）、特殊化学品等，属于美国制制业必需的根本材料，短期内难以找到替代来历。另一方面，正在2018年7月生效的关税清单中，工业机械人、数控机床等137项“中国制制2025”相关商品未被宽免，USTR称其“美国手艺领先地位”。而2019年5月美国将华为、中兴列入实体清单的同时，还同步打消其通信设备关税宽免。2018-19年间，美国对华关税宽免次要环绕供应链平安、财产成本节制、平易近生影响最小化展开。宽免商品的焦点特征包罗：1）供应链依赖性强。宽免商品中，美国从中国进口占比平均约26%（2023年数据），显著高于美国全体进口中国商品的14%，反映美国对中国特定产物的依赖度较高，如集成电、半导体设备等高科技组件。2）多为美国国内无法快速替代的商品，若持续加税将导致本土企业成本激增或出产中缀。例如制纸机公用部件（如不锈钢拉伸器、吸水箱）间接影响美国制纸业出产；3）平易近生联系关系度高。部门宽免涉及间接消费品（如自行车、冰箱、食物加工设备），旨正在避免加税推升通缩，缓解消费者压力。例如，塑料沙拉扭转器、无电水过滤安拆等家用产物被解除正在关税外。美国关税宽免以“分批次、按清单推进”为准绳，连系加税清单（340亿、160亿、2000亿美元、3000亿美元）逐渐发布解除清单。首批宽免（2018岁尾-2019岁首年月），针对340亿美元加税清单：2018年12月29日，美国初次发布部门宽免，次要为工业机械部件（如液压策动机、制纸机配件）和少量平易近生用品（如塑料沙拉扭转器）。第二至四批宽免（2019年中期）：跟着加税范畴扩大至160亿和2000亿美元清单，宽免逐渐涵盖电子科技产物（如集成电、半导体系体例制设备）、医疗设备（如医用曲线加快器）和原材料（如铜、稀土）。例如，2019年9月17日明白对2500亿美元清单中的437个税号产物宽免，涉及电气设备、运输设备部件。后期弥补宽免（2019岁尾-2020年）：聚焦高依赖度且难以找到替代的产物，如自行车、冰箱、变压器等，特别正在。例如，自行车（非灵活脚踏车）因美国本本地货能不脚，成为首批大规模宽免的消费品之一。2020年疫情冲击后，宽免商品的范畴和规模进一步扩大。
